S2F 模型：预测 2022 年 5 月比特币 10 万美元将被“打脸”，魔术还会继续吗？

S2F模型预测，4月15日比特币价格将达到62968美元，4月13日比特币价格突破预测值。根据币安数据，4月14日比特币创下64854美元的新高。此前，比特币和 S2F 模型预测价格到达时间不应超过 15 天。

尽管投资者偶尔会对 S2F 模型提出质疑，认为无法预测市场，但该模型显示的高精度确实令人惊叹。

然而，这项“法律”于5月结束。S2F Model 预测，5 月 15 日左右，比特币价格将达到 74474 美元。事实上，根据币安数据，比特币在 5 月 15 日的收盘价仅为 4676 美元2.99。自 4 月 14 日比特币达到价格峰值后，一路下跌，仍在努力重返 40,000 关口，这几乎是模型在 6 月 15 日预测的价格的两倍。

本文试图从非技术的角度，用通俗易懂的语言来介绍S2F模型的工作原理、局限性，以及一些自我反思。

经济学中的库存流量比

在经济学中，SF经常被用来衡量商品的稀缺性，由此得出两个公式：

① S2F（SF/StFR）：库存到流量=库存/流量=商品库存/商品流通

② 1/SF = 商品供给增长率

以及由此产生的相关定义：

① StFR平均值，表示供给年增长率的平均高度，平均值越大越适合充当货币

② StFR 极差，长期表现出极端异常值所达到的预期。范围越小越适合充当货币

③ StFR年增长率中值，显示短期平均波动，中值越低越适合充当货币

在经济学中，为了量化货币的可获得性，经常将货币与黄金和白银的SF值进行比较2022比特币要凉了吗，以确定一个合理的值，如下表所示：

（图片来源：Nowandfutures.com，Incrementum AG）

以黄金为例，它的 StFR 值约为 67.1，这意味着需要 67.1 年的黄金开采才能产生目前流通中的黄金存量。白银 StFR 为 74.3。

在《用稀缺性建模比特币价格》一文中，Plan B 表示黄金的 SF 值为 62，白银的 SF 值为 22，高 SF 值使它们成为价值存储。历史上，金银都作为货币流通。另外可以发现，SF值会发生变化，银SF值的绝对值会大大降低。在文章中，Plan B 还指出 BTC-SF 为 25（截至 2019 年/2018 年供应后的总发行比特币）。

BTC：库存到流量模型

当你理解了经济定义后2022比特币要凉了吗，BTC-S2F 模型背后的理念一目了然——将比特币视为可与黄金和白银等价值存储相媲美。

市场上流通的黄金一般需要经过勘探、开采、选矿、冶炼、加工、销售六个环节。勘探、开采和选矿三个环节既费时又费钱。从供给端来看，其供给难以大规模增加。比特币也非常相似。它的供应有上限和独特的减半机制。比特币产量每 4 年减半。到 2140 年，所有 2100 万比特币都已被开采。而且挖矿也需要大量的电力和算力。由于比特币的相对稀缺性，这使得比特币成为一种可与黄金相媲美的价值储存手段。

随着比特币稀缺性的不断增加，它的价格也会随之上涨，这是Plan B创造的BTC-S2F模型的核心原理。

基于这一原则，Plan B 收集了 2019 年过去十年的每月比特币价格数据，采用线性回归的方法，以 SF 值的自然对数为自变量，比特币价格为因变量。拟合数据（它是一条直线）发现 SF 值与市场价格之间存在正相关关系。然后结合比特币减半周期进行拟合调整，形成我们都熟悉的S2F模型，并以此模型作为比特币价格的预测。

以BTC-SF值作为比特币价格预测结果的BTC-S2F模型，如下图（4月27日）：

（图片来源：lookintobitcoin.com）

比特币价格将围绕拟合的 S2F 价格线向上或向下移动。计划 B 表示，如果到 2022 年没有见证价值 100,000 美元的比特币，该模型将失败。但至少在 5 月份之前，基于 BTC-S2F 模型的预测是相当准确的。

问题

在了解了模型的基本原理之后，相信大部分投资者都会有这样一个疑问：一个简单的供需关系真的可以作为投资决策的理由吗？因为在大多数人的认知中，任何资产的回报都是不确定的。

最受投资者诟病的是该模型忽略了市场因素，如挖矿算力变化、投资者情绪等；政策因素、国家政策法规等。这些因素一般很难作为量化因素加入到模型中，而价格的涨跌往往与这些因素的变化密不可分。

那么我们来看看 5 月份发生了什么，导致比特币价格逐渐偏离 S2F 模型的预测价格。如下图（6月1日）：

（图片来源：lookintobitcoin.com）

5月12日，马斯克宣布基于全球环境考虑，特斯拉将不再接受比特币支付，比特币价格当日跌幅超过12%；

5月18日晚，中国支付清算协会等联合公告明确，金融机构和支付机构不得开展与虚拟货币相关的业务。5月19日，比特币价格下跌超过14%；

5月21日晚，金融委员会第五十一次会议纪要提到了打击比特币挖矿和交易。后续，受相关地区矿场关闭或搬迁、交易所关停相关业务等不利因素影响，价格未见起色。

此外，拜登政府潜在加息政策等因素持续发酵，国内政策仍不明朗。过度杠杆和市场恐慌、资金分歧等因素继续蔓延5月份的低迷。

可以看出，一旦在某个节点，S2F模型无法充分考虑到这些因素，由于外部极端新闻、重磅政策等因素以及内部因素等的过度干扰，预测价格会出现扭曲。由于高杠杆和投机。

基于S2F模型的一些思考

SF值在经济学中被引入来衡量商品的稀缺性，而BTC:S2F模型则依次使用SF作为价格的“参考”。仔细观察，这似乎断言一种商品的价格直接来自其逐渐枯竭或稀缺的供应的增长率。众所周知的理论是，在马克思主义经济学中，商品的价格是由它的价值决定的，它在供求关系的影响下围绕它上下波动；商品的价值是由生产该商品的社会必要劳动时间决定的（可以表示开采比特币的成本，部分体现在价格中）。仅从理论的角度来看，反向使用 SF 有一定的缺点，因为即使对于黄金和白银，

但无论如何，截至 5 月，BTC-S2F 模型确实表现出惊人的准确性。虽然目前实际价格与预测价格有偏差，但从过去的预测趋势来看，在偏离之后，比特币价格最终会回归并围绕 S2F 模型预测的既定方向前进。还有半年，历史会重演吗？

参考文章：@100trillionUSD/modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25

吴硕作者|刘全凯

本期主编 | 吴科林